摘 要：近兩年，發(fā)源于美國(guó)的股權(quán)眾籌在中國(guó)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，為中小型企業(yè)拓寬了融資渠道。但是，與美國(guó)相比，中國(guó)股權(quán)眾籌的成功率和使用率不容樂(lè)觀。文章從股權(quán)眾籌平臺(tái)角度出發(fā)，對(duì)比美國(guó)的股權(quán)眾籌平臺(tái)angellist和中國(guó)的天使匯，剖析商業(yè)模式差異，為股權(quán)眾籌平臺(tái)的本土化發(fā)展提出借鑒意見(jiàn)，從而積極發(fā)揮股權(quán)眾籌的融資功能。 　　關(guān)鍵詞：股權(quán)眾籌 商業(yè)模式 對(duì)比 　　中圖分類號(hào)：f270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a 　　文章編號(hào)：1004-4914（2016）01-118-02 　　一、引言 　　近兩年，發(fā)源于美國(guó)的股權(quán)眾籌在中國(guó)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。截止2015年8月底，我國(guó)開(kāi)展股權(quán)眾籌業(yè)務(wù)的平臺(tái)由2011年的2家增至116家，項(xiàng)目成交數(shù)量為1321個(gè)，眾籌成功項(xiàng)目的交易總額突破53億元大關(guān)，達(dá)到53.72億元。雖然股權(quán)眾籌平臺(tái)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但《中國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告-2015年8月》統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，項(xiàng)目成功數(shù)量為0的平臺(tái)就有33家，50.86%的平臺(tái)只有1～10個(gè)成功項(xiàng)目，項(xiàng)目成功數(shù)量過(guò)百的僅有3家，眾籌成功率堪憂。 　　與此同時(shí)，發(fā)源于美國(guó)的股權(quán)眾籌成功率非常高。數(shù)據(jù)顯示，截至2014年6月，美國(guó)共發(fā)生近5600起眾籌案例，擬募集資金高達(dá)1.04億美元，實(shí)際募集資金達(dá)2.15億美元。相比美國(guó)，我國(guó)股權(quán)眾籌仍處于發(fā)展初期，融資功能發(fā)揮程度有限。股權(quán)眾籌平臺(tái)作為連接融資方和投資方的中介機(jī)構(gòu)，扮演著重要的角色，股權(quán)眾籌的每一個(gè)環(huán)節(jié)都離不開(kāi)股權(quán)眾籌平臺(tái)的支持，好的商業(yè)模式對(duì)項(xiàng)目的成功融資會(huì)起到催化作用，反之也會(huì)起到阻礙作用。 　　二、股權(quán)眾籌界定 　　不同學(xué)者對(duì)眾籌的界定不盡相同，但是對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn)，眾籌的構(gòu)成要素有：（1）投資方：大眾；（2）投資對(duì)象：創(chuàng)意項(xiàng)目（含企業(yè)項(xiàng)目、文化項(xiàng)目、慈善項(xiàng)目）；（3）平臺(tái)：互聯(lián)網(wǎng)；（4）目的：回報(bào)（含現(xiàn)金回報(bào)、實(shí)物回報(bào)、股權(quán)回報(bào)和不求回報(bào)）。根據(jù)回報(bào)的形式，眾籌分為預(yù)購(gòu)式（實(shí)物回報(bào)）、捐贈(zèng)式（不求回報(bào)）、債權(quán)式（現(xiàn)金回報(bào)）和股權(quán)式（股權(quán)回報(bào)）。股權(quán)眾籌的本質(zhì)是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行公開(kāi)小額股權(quán)融資，公司向投資者出讓一定比例的股份，投資者通過(guò)投資入股公司，獲得未來(lái)收益，它的突出特點(diǎn)是小額和大量，是一種融資門檻低的新型融資方式，大大地拓寬了中小企業(yè)的融資渠道。 　　三、中美股權(quán)眾籌平臺(tái)介紹及對(duì)比 　?。ㄒ唬┲袊?guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)-天使匯 　　《中國(guó)股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展報(bào)告-2015年8月》顯示，截至2015年8月份，全國(guó)股權(quán)眾籌成交額突破5000萬(wàn)元的平臺(tái)共有23家，排名前三的分別是天使匯、人人投和愛(ài)就投。本文將對(duì)天使匯進(jìn)行著重介紹，剖析股權(quán)眾籌平臺(tái)翹楚的商業(yè)模式特點(diǎn)。 　　1.平臺(tái)介紹。天使匯于2011年11月11日正式上線，是國(guó)內(nèi)成立最早的股權(quán)眾籌平臺(tái)。截止2015年7月底，天使匯已幫助400多個(gè)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目完成融資，融資總額近40億元人民幣，成為中國(guó)早期投資領(lǐng)域排名第一的投融資互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。 　　2.商業(yè)模式。天使匯的商業(yè)模式可以用表1清晰表示： 　?。ǘ┟绹?guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)-angellist 　　1.平臺(tái)介紹。angellist是世界上第一個(gè)股權(quán)眾籌平臺(tái)，于2010年誕生于硅谷，至今已經(jīng)為1000多家創(chuàng)業(yè)公司成功融資，總金額超過(guò)3億美元。2013年，angellist推出“聯(lián)合投資”（syndicates）模式，即所謂的“領(lǐng)頭+跟投”。 　　2.商業(yè)模式。angellist的商業(yè)模式可以用表2清晰表示： 　　四、天使匯和angellist商業(yè)模式對(duì)比分析 　　通過(guò)對(duì)比不難發(fā)現(xiàn)，天使匯和angellist的商業(yè)模式如出一轍，細(xì)細(xì)對(duì)比，雖然模式大同小異，但是內(nèi)容卻大相徑庭，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面： 　?。ㄒ唬╊I(lǐng)投人資質(zhì)不同 　　angellist上的領(lǐng)投人是專業(yè)人才，大部分是風(fēng)險(xiǎn)投資基金的合伙人、職業(yè)天使投資人或者成功企業(yè)的創(chuàng)始人。 　　而國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)缺乏儲(chǔ)備領(lǐng)投人意識(shí)，項(xiàng)目路演時(shí)才開(kāi)始征集，有些平臺(tái)甚至草率地將投資金額最大的人推選為領(lǐng)投人，有錢并不等于有專業(yè)知識(shí)和戰(zhàn)略眼光。 　　領(lǐng)投人的作用在“領(lǐng)投+跟投”模式中十分關(guān)鍵，領(lǐng)投人的專業(yè)素養(yǎng)，直接關(guān)系到項(xiàng)目的成敗，而國(guó)內(nèi)的領(lǐng)投人缺乏專業(yè)素養(yǎng)，在后續(xù)項(xiàng)目管理中無(wú)法發(fā)揮應(yīng)有作用。 　?。ǘ┩顿Y人資質(zhì)不同 　　美國(guó)設(shè)定投資人資格后，就要求股權(quán)眾籌平臺(tái)驗(yàn)證合格投資人的資質(zhì)。通過(guò)個(gè)人提交相關(guān)憑證的方式檢驗(yàn)投資者資質(zhì)，如官方出具的收入證明、納稅證明、個(gè)人信用報(bào)告等。angellist會(huì)根據(jù)原始憑據(jù)，出具合格投資者驗(yàn)證報(bào)告，報(bào)告信息留存其網(wǎng)站上，具有通用性。經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的合格投資者，參與眾籌的資金門檻僅為1000美元。 　　而國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)幾乎沒(méi)有做合格投資者檢驗(yàn)，一是怕增加平臺(tái)運(yùn)營(yíng)成本，二是投資者不愿將原始憑證提交給平臺(tái)。沒(méi)做合格投資者驗(yàn)證，就簡(jiǎn)單效仿angellist把投資金額門檻降至幾千元，這極易讓投資人難以承受高風(fēng)險(xiǎn)。 　　五、我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)商業(yè)模式發(fā)展建議 　　從股權(quán)眾籌平臺(tái)角度，為平臺(tái)提出幾點(diǎn)建議： 　?。ㄒ唬┯掠诮梃b，培養(yǎng)核心領(lǐng)投人才 　　“領(lǐng)投+跟投”模式最先創(chuàng)造于美國(guó)，該模式確實(shí)優(yōu)勢(shì)突出，極大程度上規(guī)避了投融資雙方能力不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。但是我國(guó)的實(shí)際與美國(guó)的不同，培養(yǎng)一批核心領(lǐng)投人才十分關(guān)鍵。 　?。ǘ┎粩鄤?chuàng)新，提供差異化服務(wù) 　　其次，我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)應(yīng)不斷創(chuàng)新，為投融資雙方提供多樣化差異服務(wù)，以求生存和發(fā)展。國(guó)內(nèi)眾籌平臺(tái)呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，要想脫穎而出，創(chuàng)新是必走之路，眾籌平臺(tái)本質(zhì)是中介機(jī)構(gòu)，自然以服務(wù)投融資雙方為使命，差異化多樣服務(wù)是體現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵所在。 　　（三）建立嚴(yán)謹(jǐn)規(guī)范的流程監(jiān)管體系 　　一旦設(shè)置規(guī)則，眾籌平臺(tái)就應(yīng)嚴(yán)格執(zhí)行，股權(quán)眾籌的每一個(gè)環(huán)節(jié)都至關(guān)重要，直接關(guān)系到投融資雙方的信任建立，關(guān)系到投融資的成敗。嚴(yán)格的監(jiān)管體系能夠及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，解決問(wèn)題，從而提高股權(quán)眾籌的成功率。