《資本運(yùn)營課件》由會(huì)員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《資本運(yùn)營課件（432頁珍藏版）》請(qǐng)?jiān)谘b配圖網(wǎng)上搜索。

1、單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,*,,,,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,*,,*,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,*,,,,,,單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,,單擊此處編輯母版文本樣式,,第二

2、級(jí),,第三級(jí),,第四級(jí),,第五級(jí),,,,*,,資 本 運(yùn) 營,,主要內(nèi)容,資本運(yùn)營的基本理論,,資本運(yùn)營概述,,資本運(yùn)營主體與市場(chǎng)環(huán)境,,資本的籌措、運(yùn)用和積累,,資本的重組、集中和結(jié)構(gòu)調(diào)整,,資本重組,,企業(yè)股份制,,兼并與收購,,企業(yè)集團(tuán),,分立與出售,,資本結(jié)構(gòu)調(diào)整,第一章 資本運(yùn)營概述,資本的性質(zhì),,資本的來源與形態(tài),,資本經(jīng)營的含義,,資本經(jīng)營的目標(biāo),,資本經(jīng)營的內(nèi)容,,1,、資本的性質(zhì),西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn),,人們?yōu)榱松a(chǎn)而積蓄起來的財(cái)富。按周轉(zhuǎn)方式分為固定資本和流動(dòng)資本；按形態(tài)分為工業(yè)資本、商業(yè)資本以及借貸資本。（亞當(dāng),?,斯密）,,物質(zhì)的價(jià)值形成資本（薩依,《,政治經(jīng)濟(jì)學(xué)概

3、論,》,）；,,用于生產(chǎn)目的上的通貨（瑪克里奧,《,銀行業(yè)務(wù)的理論和實(shí)際,》,）；,,資本即商品（穆勒,《,政治經(jīng)濟(jì)學(xué)要義,》,）；,,,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn),資本是三大生產(chǎn)要素之一 ，,……,本質(zhì)上意味著時(shí)間的消耗和間接的生產(chǎn)手段。,,,——,薩繆爾森,《,經(jīng)濟(jì)學(xué),》,,資本是一家公司的總財(cái)富，不僅包括有形資產(chǎn)，而且包括商標(biāo)、商譽(yù)和專利權(quán)等無形資產(chǎn)。,,,——,D,?,格林沃爾德,《,現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典,》,,西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的觀點(diǎn),資本的一般特點(diǎn),,增值性：在運(yùn)動(dòng)中產(chǎn)生大于自身的價(jià)值,,流動(dòng)性：在運(yùn)動(dòng)中不斷改變形態(tài),,風(fēng)險(xiǎn)性：外部環(huán)境的不確定帶來資本增值的不確定,,多樣性：貨幣資本、實(shí)物資本、無形資本

4、等,1,、資本的性質(zhì),馬克思的觀點(diǎn),,資本是能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，是能夠帶來未來收益的價(jià)值，是資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)。（,《,資本論,》,）,,資本是能夠增值的價(jià)值,,資本能產(chǎn)生未來收益,,資本可用價(jià)值形態(tài)表示,馬克思的觀點(diǎn),資本的社會(huì)屬性,,資本歸誰所有，資本在不同社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)中所具有的特性,,資本并不是一種物品，而是一種以物為媒介而成立的人與人之間的社會(huì)關(guān)系,,資本是商品經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物，是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的一個(gè)必要條件；在不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)形態(tài)中反映不同性質(zhì)的生產(chǎn)關(guān)系,,資本的自然屬性,,資本的共性，追求剩余價(jià)值,資本與資產(chǎn)的區(qū)別,,資產(chǎn)：是企業(yè)擁有或控制的能以貨幣計(jì)量的 經(jīng)濟(jì)資源，包括各種財(cái)產(chǎn)

5、、債權(quán)和其它權(quán)益。,《,企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,》,按照資產(chǎn)的流動(dòng)性，將資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)、長期資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和其它資產(chǎn)。,,資本：首先是一種貨幣價(jià)值，是生產(chǎn)剩余價(jià)值（帶來增值）的價(jià)值，是生產(chǎn)要素，是非常重要、非常寶貴的經(jīng)濟(jì)資源。,2,、資本的來源與形態(tài),資本的來源,,狹義：,企業(yè)的資本金,（實(shí)收資本）,,較廣義：企業(yè)所有者權(quán)益（實(shí)收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤）,,更廣義的理解：,所有者權(quán)益加借入資本,,資本,=,自有資本（權(quán)益資本）,+,借入資本（負(fù)債資本）,注冊(cè)資本金,,國家對(duì)進(jìn)入某行業(yè)的最低資本要求,,投資者向國家承諾的為建立企業(yè)而向企業(yè)投入的最低資本金,,所,,有,,

6、者,,權(quán),,益,實(shí)收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,注冊(cè)資本,＝,股份資本,＝,成立公司的相關(guān)規(guī)定,某甲個(gè)人擁有一個(gè)企業(yè)，經(jīng)營狀況良好，現(xiàn)有乙和丙二人要求入股，共同組成一個(gè)新公司，注冊(cè)資本為,1000,萬元。經(jīng)多次協(xié)商，甲實(shí)際出資,500,萬元，乙實(shí)際出資,400,萬元，丙實(shí)際出資,350,萬元，從而獲得的在新公司中甲、乙和丙的股權(quán)比例分別為,50,％、,30,％和,20,％。,實(shí)收資本,注冊(cè)資本,＝,股份資本,＝,,30,％,20,％,甲,500,乙,400,50,％,丙,350,,所,,有,,者,,權(quán),,益,實(shí)收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,100,注冊(cè)資本,,1000,萬元

7、,150,實(shí)收資本,,1000,萬元,基本關(guān)系,投資者權(quán)益,,＝所有者權(quán)益,×,股權(quán)比例,資本在這里：,資產(chǎn),,負(fù)債和所有者權(quán)益,,流動(dòng)資產(chǎn),,流動(dòng)負(fù)債,,現(xiàn)金,,短期借款,,應(yīng)收賬款,,應(yīng)付賬款,,待攤費(fèi)用,,長期負(fù)債,,存貨,,長期借款,,非流動(dòng)資產(chǎn),,應(yīng)付債券,,固定資產(chǎn),,所有者權(quán)益,,長期投資,,實(shí)收資本,,無形資產(chǎn),,資本公積,,,借入資,本,,權(quán)益資本,,擁有的資源,資,,產(chǎn),借入,,資本,權(quán)益,,資本,流動(dòng)負(fù)債,長期負(fù)債,實(shí)收資本,資本公積,盈余公積,未分配利潤,資,,本,資本就是活的資產(chǎn)！,2,、資本的來源與形態(tài),資本的形態(tài)（資產(chǎn)表現(xiàn)）,,貨幣資本,：現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣

8、資金,,實(shí)物資本,：存貨和固定資產(chǎn),,無形資本,：不具有實(shí)物形態(tài)的各種資本，包括專利、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)和商譽(yù)等,,對(duì)外投資,：各種股權(quán)和債權(quán)投資,,各種應(yīng)收款,：經(jīng)營過程中被其他單位、個(gè)人臨時(shí)占用的資本,,知識(shí)資本和人力資本,資本的形態(tài),知識(shí)資本,,指企業(yè)所擁有的知識(shí)財(cái)產(chǎn)，它們也是能帶來價(jià)值的價(jià)值。,,人力資本,,人力資本理論是由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奧多,?,舒爾茨,1960,年提出來的，他認(rèn)為對(duì)人的知識(shí)、能力、健康等方面的投資要比對(duì)實(shí)物資本的投資重要得多，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的作用也更大。,,對(duì)人的投資而形成的資本，,包括學(xué)校教育、在職培訓(xùn)以及保健設(shè)施等支出,資本的形態(tài),,社會(huì)資本,,

9、法國學(xué)者布爾迪厄和美國學(xué)者科爾曼于上世紀(jì),70-80,年代提出來，指的是,個(gè)人通過社會(huì)聯(lián)系涉取稀缺資源并由此獲益的能力,。這里指的稀缺資源包括權(quán)力、地位、財(cái)富、資金、學(xué)識(shí)、機(jī)會(huì)、信息等等。,3,、,資本運(yùn)營的內(nèi)涵,,資本運(yùn)營的含義,,以資本最大限度增值為目的，對(duì)資本及其運(yùn)動(dòng)所進(jìn)行的運(yùn)籌和經(jīng)營活動(dòng)；確切地說，以追求利潤最大化或資本增值最大化為目標(biāo)，通過并購、分拆、重組等各種調(diào)整和優(yōu)化配置手段，對(duì)企業(yè)資本進(jìn)行有效作，實(shí)現(xiàn)增值的經(jīng)營管理活動(dòng)。,,資本運(yùn)營是資源配置的一種較為高級(jí)的方 式,；,是實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的手段，可縮短實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的時(shí)間。,3,、,資本運(yùn)營的內(nèi)涵,廣義的資本運(yùn)營,既包括金

10、融資本運(yùn)營、產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營與無形資本運(yùn)營，又包括產(chǎn)品的生產(chǎn)與經(jīng)營。,,狹義的資本運(yùn)營,主要指企業(yè)在資本市場(chǎng)上所進(jìn)行的各種交易行為，包括企業(yè)的股份制改造和上市、資產(chǎn)重組、企業(yè)的并購與分立、資產(chǎn)的剝離與出售、產(chǎn)權(quán)投資等。,3,、,資本運(yùn)營的內(nèi)涵,資本運(yùn)營和資本經(jīng)營,,資本運(yùn)營包含運(yùn)籌、謀求和治理含義，強(qiáng)調(diào)對(duì)資本的籌措和運(yùn)用必須要有實(shí)現(xiàn)運(yùn)籌、規(guī)劃和科學(xué)決策。,,經(jīng)營偏重微觀的經(jīng)營管理，而運(yùn)營以微觀經(jīng)營管理為基礎(chǔ)，重視宏觀籌劃和管理,,都是以資本為標(biāo)的物,,資本運(yùn)營強(qiáng)調(diào)運(yùn)營籌劃，更關(guān)注企業(yè)遠(yuǎn)期利益而實(shí)現(xiàn)凝聚資源,,資本經(jīng)營更注重即期利益,,3,、,資本運(yùn)營的內(nèi)涵,資本運(yùn)營與資產(chǎn)經(jīng)營,,資本運(yùn)營將資本形態(tài)

11、與資本來源兩方面工作結(jié)合,,資本運(yùn)營注重資產(chǎn)價(jià)值和使用價(jià)值兩方面,,資本運(yùn)營和生產(chǎn)經(jīng)營,,運(yùn)營對(duì)象、經(jīng)營領(lǐng)域和經(jīng)營方式各不相同,,都從屬于企業(yè)資本保值增值的目標(biāo),,生產(chǎn)經(jīng)營是資本運(yùn)營的基礎(chǔ)，二者相互依存、相互滲透,,,資本運(yùn)營過程,如：甲企業(yè)效益好,————,擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,——,,兼并收購企業(yè),————,資產(chǎn)重組,————,發(fā)行股票,————,技術(shù)改造和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,———,利潤增加,借款或發(fā)行債券,通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),資本運(yùn)營需要關(guān)注的三個(gè)問題,資本運(yùn)營的前提是企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，完成三個(gè)原始積累,：,(,內(nèi)因,),,首先，要完成,資本存量,的積累,,其次，要完成,管理存量,的積累,,最后，要完成

12、,價(jià)值觀存量,的積累,,開展資本運(yùn)營還需要以,資本市場(chǎng),為依托,(,外因,),：,,包括證券市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和借貸市場(chǎng),,要著眼于提高企業(yè)的競爭力和盈利能力，重視,遠(yuǎn)期目標(biāo),。,4,、資本運(yùn)營的目標(biāo),利潤,,最大化,企業(yè)價(jià)值,,最大化,所有者權(quán)益,,最大化,資本運(yùn)營的目標(biāo)：,實(shí)現(xiàn)資本的保值和增值,利潤最大化,,企業(yè)是資本的載體，無論出資者還是經(jīng)營者，其共同目標(biāo)都是追求利潤最大化。原因在于：  利潤代表財(cái)富，利潤越多，財(cái)富越多； 在自由競爭的資本市場(chǎng)中，利潤率較高的企業(yè)能夠籌集到較多的資本；  企業(yè)追求利潤，社會(huì)才能發(fā)展和進(jìn)步。,,利潤最大化

13、,企業(yè)為什么需要資本運(yùn)營,,企業(yè)發(fā)展的目標(biāo)是,利潤最大化,,企業(yè)利潤的來源在于企業(yè)的,核心競爭力,,企業(yè)要不斷增強(qiáng)企業(yè)的核心競爭力就需要不斷增強(qiáng)資本，用以加大品牌宣傳，完善銷售網(wǎng)絡(luò)、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，用以購買先進(jìn)技術(shù)、先進(jìn)設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、降低生產(chǎn)成本。,,利潤最大化是資本運(yùn)營,最基本目標(biāo),、首要目標(biāo),,要培養(yǎng)追求常規(guī)利潤心態(tài)，避免尋求超額利潤而加大企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn),,利潤最大化,措施：增加收入、降低成本費(fèi)用,,考核指標(biāo)：息稅前利潤（率）和稅后利潤（率）,,企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理利用財(cái)務(wù)杠桿，提高稅后利潤率。,,企業(yè)不僅要注意努力增加當(dāng)期利潤，還要重視長期利潤的增長，不僅要注意利潤額的增多，還要重視利潤率的提高。

14、,所有者權(quán)益最大化,投資者對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)的所有權(quán)，是一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上的量,,,,,,,如果所有者權(quán)益增比,=1,，那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)自有資本保值；如果所有者權(quán)益增比,>1,，那么企業(yè)實(shí)現(xiàn)自有資本增值。,,并不意味只關(guān)注具體財(cái)務(wù)指標(biāo),,應(yīng)更多關(guān)注于企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和長期盈利能力的增強(qiáng),,,企業(yè)價(jià)值最大化,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)有時(shí)會(huì)作為整體出售或?qū)ν夂腺Y情況，這時(shí)需要對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，因此在企業(yè)資本運(yùn)營中，不僅要注意企業(yè)利潤最大化和企業(yè)所有者權(quán)益最大化，而且更要重視企業(yè)價(jià)值最大化。,,企業(yè)的價(jià)值≠企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值加總之和,,單項(xiàng)資本價(jià)值之和越大，即生產(chǎn)規(guī)模越大，企業(yè)獲利能力就越大,,企業(yè)

15、價(jià)值不僅取決于各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和的大小，還受其他因素的影響,,決定企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)是企業(yè)獲利能力的大小,,不容易計(jì)量（收益現(xiàn)值法）,,“,雪津神話,”,案例,作為福建省最大的啤酒企業(yè)，雪津啤酒成立于,1986,年，從,2000,年起，產(chǎn)銷量以每年超１０萬噸的速度增長，穩(wěn)居福建第一，躍入全國八強(qiáng)，人均創(chuàng)稅利和噸酒稅收均名列全國前茅。,,期間，雪津不斷進(jìn)行規(guī)模和品牌擴(kuò)張，于,2002,年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，,2005,年投資建成年產(chǎn),10,萬噸的雪津啤酒（南昌）有限公司，邁出了挺進(jìn)全國戰(zhàn)略性市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性一步。,,短短六年時(shí)間，雪津?qū)崿F(xiàn)了從產(chǎn)品經(jīng)營到品牌經(jīng)營再到資本經(jīng)營的跳躍式發(fā)展，發(fā)展勢(shì)頭

16、強(qiáng)勁。,,“,雪津神話,”,案例,2005,年,8,月,31,日，福建雪津啤酒有限公司國有股權(quán)公開競價(jià)轉(zhuǎn)讓公告，要約競價(jià)轉(zhuǎn)讓３９,.,４８％的國有股權(quán)，面向全球?qū)ひ拺?zhàn)略合作伙伴。,,此次競購，雪津方面意在尋找有誠意、有實(shí)力的戰(zhàn)略合作伙伴，做大做強(qiáng)啤酒產(chǎn)業(yè)，所以對(duì)競購方提出了很高的入場(chǎng)競購門檻－－從事啤酒生產(chǎn)與銷售的企業(yè)，總資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)在人民幣７０億元以上，并且在全球啤酒生產(chǎn)與銷售的總收入應(yīng)在人民幣４００億元以上，擁有充足可動(dòng)用的流動(dòng)資金、無資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)等條件。,“,雪津神話,”,案例,同年，,9,月,28,日英博啤酒集團(tuán)公司等多家意向競買方通過資格審核。,,在歷經(jīng)兩輪的公開競價(jià)后，英博啤酒集團(tuán)

17、公司以,,58.8608,億元的最高報(bào)價(jià)折桂。,,2006,年,1,月,23,日，福建雪津啤酒有限公司國有股股東與英博啤酒集團(tuán)公司簽署最終法律協(xié)議。,2006,年,6,月,9,日，收購全面完成，英博集團(tuán),58.86,億元全部到賬。而未來兩年內(nèi)，雪津的其他股東也將以同等條件、同等價(jià)格將剩余的,60.52,％的股權(quán)分兩次出讓給英博集團(tuán)。,,而此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓值得關(guān)注的是凈資產(chǎn),5,億多的雪津啤酒轉(zhuǎn)讓價(jià)高達(dá),58.86,億，溢價(jià)率達(dá)到空前的,1000%,，近乎一個(gè),“,神話,”,。,“,雪津神話,”,案例,產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓成功的原因：交易方式、競價(jià)方式和談判方式的創(chuàng)新，出資人的到位，信息披露面廣，還有產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)

18、,“,兩輪競價(jià),”,交易方式的創(chuàng)新等，保證了競價(jià)的充分。而競爭的充分是雪津股權(quán)轉(zhuǎn)讓成功的重要因素。,,競買方之所以愿意出高價(jià)收購雪津，前提是看好中國的啤酒業(yè)市場(chǎng)，以及雪津在世界幾大啤酒業(yè)巨頭眼里的戰(zhàn)略價(jià)值。,企業(yè)價(jià)值最大化,對(duì)股份公司而言，企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化和普通股每股價(jià)格最大化，三種提法實(shí)質(zhì)相同。,,普通股每股價(jià)格最大化比企業(yè)價(jià)值最大化和股東財(cái)富最大化更簡明，每股價(jià)格（市價(jià)）是公司經(jīng)營好壞的晴雨表，也是投資者選擇的指南。,資本運(yùn)營創(chuàng)造價(jià)值：用友軟件首次公開發(fā)行,發(fā)行前總股本,7500,萬股，每股凈資產(chǎn),1.118,元,,發(fā)行股數(shù),2500,萬股，價(jià)格,36.68,元，市盈率,64

19、.35,倍，募集資金,8.87,億元,(,扣除發(fā)行費(fèi)用,),,發(fā)行后總股本１億股，每股凈資產(chǎn),9.71,元,三個(gè)目標(biāo)之間的關(guān)系,利潤最大化、所有者權(quán)益最大化和企業(yè)價(jià)值最大化三者實(shí)質(zhì)上是一致的，只有實(shí)現(xiàn)利潤最大化，才能實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益最大化，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。,,三者比較起來，企業(yè)價(jià)值最大化具有全面性，既考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值，又考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。利潤最大化和所有者權(quán)益最大化兩種目標(biāo)比較易于衡量，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的衡量則比較復(fù)雜。,企業(yè)為什么需要資本運(yùn)營,對(duì)好的企業(yè)的追求,,構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)更為合理的企業(yè),,回避企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn),,追尋新的資金來源,,取得協(xié)同效應(yīng),,了解資本市場(chǎng)的運(yùn)作,,提

20、高管理者自身素質(zhì),,案例：萬科是怎樣煉成的,戰(zhàn)略：從多元化到堅(jiān)持做“減法”,,股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司控制權(quán)與職業(yè)經(jīng)理人,,文化：不行賄、不做莊、不賺超額利潤,,融資：,A,股、公司債、可轉(zhuǎn)債、信托計(jì)劃、境外產(chǎn)業(yè)基金。,,2001,年被,《,福布斯,》,評(píng)選為,500,強(qiáng)小企業(yè)。,,王石的登山與社會(huì)活動(dòng)。,,獲,2004,年度“中國最佳公司治理獎(jiǎng)”。,,獲,2008,年度“中國最具競爭力品牌 ”。,,經(jīng)驗(yàn)：找準(zhǔn)了一個(gè)行業(yè)，樹立了一個(gè)品牌，建立了一套制度，培養(yǎng)了一個(gè)團(tuán)隊(duì)。,5,、資本運(yùn)營的內(nèi)容,基本內(nèi)容,（按運(yùn)動(dòng)過程分類）,,資本籌集,（首要環(huán)節(jié)）,,投資決策和資本投入,（關(guān)鍵性環(huán)節(jié)）,,實(shí)業(yè)投資,,金融

21、商品投資,,產(chǎn)權(quán)投資,,資本運(yùn)動(dòng)與增值,,資本運(yùn)營增值的分配,資本籌集,企業(yè)要正確地進(jìn)行籌資決策，要準(zhǔn)確地確定企業(yè)經(jīng)營對(duì)資本的需要量，要正確地選擇籌資來源渠道、籌資方式和籌資時(shí)機(jī)，測(cè)算籌資成本，衡量籌資風(fēng)險(xiǎn),,企業(yè)籌資的目標(biāo)是在防范籌資風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從多種來源渠道，以盡可能低的資本成本，用較靈活簡便的方式，及時(shí)、適量地獲得企業(yè)經(jīng)營所需的資本，并保持資本結(jié)構(gòu)的合理性。,,投資決策和資本投入,投資決策是資本運(yùn)營的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，直接決定著資本運(yùn)營的成敗。,,投資決策應(yīng)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略，尋找投資機(jī)會(huì)，確定投資方式和投資項(xiàng)目，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究，測(cè)算投資費(fèi)用、投資效益和投資風(fēng)險(xiǎn)，盡可能提高投資效

22、益，防范和降低投資風(fēng)險(xiǎn)。,,投資方向主要是實(shí)業(yè)投資、金融,商,品投資和產(chǎn)權(quán)投資。,廣義的投資內(nèi)容包括實(shí)業(yè)投資、產(chǎn)權(quán)投資和金融商品投資,達(dá)到的效果,方 式,運(yùn)作對(duì)象,實(shí)現(xiàn)資本的集中或分散,,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高資本使用效率,,資本保值增值,通過產(chǎn)權(quán)交易實(shí)現(xiàn)資本的快速擴(kuò)張和收縮，達(dá)到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)資本最大增值的目的。例如并購、重組、回購,,產(chǎn)權(quán),,（股權(quán)）,提高資本的流動(dòng)性,,提高閑置資金的使用效率,,資本保值增值,投資金融商品獲得差價(jià)收益。例如股票、債券、期貨、期權(quán)、其它金融衍生工具等,金融商品,形成新的生產(chǎn)經(jīng)營能力,,獲取經(jīng)營收益,,資本長期的可持續(xù)的保值增值,將資本直接投入生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需

23、的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)，形成經(jīng)營能力，獲得經(jīng)營收益,核心業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù),產(chǎn)權(quán)投資,金融商品投資,實(shí)業(yè)投資,,資本運(yùn)動(dòng)與增值,實(shí)業(yè)資本,的運(yùn)動(dòng)與增值,,,A  G,—,W,???,P,???,W,＇,—,G,＇,P,m,,金融資本,的運(yùn)動(dòng)與增值,,,G,—,G,0,—,G,＇,,金融資本的增值是以,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的增值價(jià)值,為基礎(chǔ),資本運(yùn)動(dòng)與增值,產(chǎn)權(quán)資本,的運(yùn)動(dòng)與增值,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的基本方式是產(chǎn)權(quán)交易,,產(chǎn)權(quán)交易的形式：,,企業(yè)產(chǎn)權(quán)整體交易：兼并與出售,,企業(yè)產(chǎn)權(quán)分割交易：參股與控股,,企業(yè)產(chǎn)權(quán)分期交易：承包與租賃,產(chǎn)權(quán)資本,的運(yùn)動(dòng)與增值,產(chǎn)權(quán)交易的形式不同，資本運(yùn)動(dòng)和增值的情況

24、也不同,,以企業(yè)兼并為例，其資本運(yùn)動(dòng)和增值過程分為二部分,,兼并的產(chǎn)權(quán)交易過程；,,兼并的一體化經(jīng)營過程，及,1+1>2,的過程,三種資本運(yùn)營方式的關(guān)系,實(shí)業(yè)資本運(yùn)營是企業(yè)金融資本運(yùn)營和產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的基礎(chǔ)，而金融資本運(yùn)營和產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營都是為了更好地進(jìn)行實(shí)業(yè)資本運(yùn)營服務(wù)的,,有些企業(yè)是專門從事金融資本運(yùn)營或產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營，但大多數(shù)企業(yè)都是以從事實(shí)業(yè)資本運(yùn)營為基礎(chǔ)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，在一個(gè)企業(yè)身上，這三種資本運(yùn)營形式有可能同時(shí)存在的,,資本運(yùn)營增值的分配,借入資本實(shí)現(xiàn)的增值，部分以利息方式支付給貸款者，剩余部分與企業(yè)自有資本實(shí)現(xiàn)的增值合并，作為企業(yè)投資者的利潤，繳納所得稅，提取公積金，然后向投資者分配

25、利潤。,,5,、資本運(yùn)營的內(nèi)容,內(nèi)容和形式分類,（戰(zhàn)略層面）,,實(shí)業(yè)資本運(yùn)營,（最基本、支撐）,,金融資本運(yùn)營,（錢生錢）,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,（現(xiàn)代資本運(yùn)營主要形式）,,實(shí)業(yè)資本運(yùn)營,運(yùn)營的核心,,培養(yǎng)強(qiáng)化,核心能力,，獲得市場(chǎng)競爭優(yōu)勢(shì),內(nèi)部管理型戰(zhàn)略,,外部交易型戰(zhàn)略,,企業(yè)核心能力,,,核心產(chǎn)品,,最終產(chǎn)品,兩種戰(zhàn)略與企業(yè)核心能力,實(shí)業(yè)資本運(yùn)營,租賃,,是在一定時(shí)期內(nèi)發(fā)生的承租人擁有企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)使用權(quán)的契約行為,,如承包經(jīng)營,,租賃成敗在于雙方契約中分成方式,,托管,,企業(yè)將其實(shí)體資產(chǎn)委托他人經(jīng)營管理，受托經(jīng)營者即受托方通過對(duì)被托管企業(yè)或其部分資產(chǎn)的運(yùn)營獲取報(bào)酬。,1990,年,10,月，東

26、西兩德統(tǒng)一。德國政府行為了盡快實(shí)現(xiàn)兩德經(jīng)濟(jì)融合，成立托管局，處理東德的國有企業(yè)。,,做法：將國有企業(yè)分成好、需要整頓、差三類企業(yè)。,,好的企業(yè)有市場(chǎng)，有競爭力,招標(biāo)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓,,整頓企業(yè),委托管理或租賃承包，改善經(jīng)營,,差的企業(yè)，無市場(chǎng),停業(yè)、關(guān)閉、破產(chǎn),,,,金融資本運(yùn)營,含義和特征,,以金融市場(chǎng)為依托，以金融衍生工具為手段，以金融資本為對(duì)象而進(jìn)行的資本運(yùn)營活動(dòng)。,,四個(gè)特點(diǎn),,虛擬性,(,間接投資,),,較大的流動(dòng)性,,受心理預(yù)期影響程度較大,,收益的不確定性,,金融資本運(yùn)營,金融資本運(yùn)營的原則,,分散性原則,(,組合投資,),,穩(wěn)健性原則,,在政策框架內(nèi)從事資本運(yùn)營,,建立健全風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期

27、機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理體系,,輔助性原則,,產(chǎn)業(yè)經(jīng)營是企業(yè)長期發(fā)展的基礎(chǔ),,金融資本運(yùn)營的主要形式,,股票投資與債券投資,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,產(chǎn)權(quán),是一個(gè)社會(huì)所強(qiáng)制實(shí)施的選擇，一種經(jīng)濟(jì)品的使用的權(quán)利,——,A.,阿爾頓,,產(chǎn)權(quán)包括一個(gè)人或其他人收益或受損的權(quán)利,——,H.,德姆塞茲,,產(chǎn)權(quán)代表了與產(chǎn)權(quán)客體處置相關(guān)的一組權(quán)利,，反映了不同利益主體對(duì)同一資產(chǎn)的占有、使用、收益和處分的權(quán)益，是涵蓋一組權(quán)利的整體，或稱為權(quán)利體系,資產(chǎn)與權(quán)益可分，導(dǎo)致了產(chǎn)權(quán)概念產(chǎn)生，產(chǎn)權(quán)體系發(fā)展形成,,產(chǎn)權(quán)權(quán)能體系,,資產(chǎn)的歸屬權(quán),,資產(chǎn)的占有權(quán),,資產(chǎn)的使用權(quán),,資產(chǎn)的收益權(quán),,資產(chǎn)的處分權(quán),產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,概念和特征,,指企業(yè)根

28、據(jù)自身經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略的需要，通過產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的交易活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的活動(dòng)。,,是現(xiàn)代資本運(yùn)營的最主要形式,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營與產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)的區(qū)別,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的主要是企業(yè),,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營具有更強(qiáng)的目的性，須納入企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略體系,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的基本條件,,從企業(yè)的內(nèi)部條件來講，必須以產(chǎn)權(quán)清晰為前提,,從企業(yè)的外部條件來講，必須以產(chǎn)權(quán)資本市場(chǎng)發(fā)育成熟為前提,,需要相關(guān)政策法律的建立和健全,,產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營的主要形式,,擴(kuò)張性：兼并、收購,,收縮性：剝離、分立、破產(chǎn),產(chǎn)權(quán)資本運(yùn)營,規(guī)模,/,效益,擴(kuò)張,,兼并和收購,,聯(lián)營公司,,例：可口可樂公司的 擴(kuò)張,,（通過兼并、收購鞏固

29、競爭優(yōu)勢(shì)地位，追求壟斷利潤）,購進(jìn)密紐特冷凍果汁公司,購進(jìn)鄧根食品公司,購進(jìn)化學(xué)溶液公司，開始水凈化系統(tǒng)的業(yè)務(wù),購進(jìn)了泰勒釀酒公司：成為世界第五大 酒商,購進(jìn)普萊斯托產(chǎn)品公司 ；增加生產(chǎn)包裝材料,收購了哥倫比亞制片公司使者通信公司的全部產(chǎn)權(quán),購入默蕪格里芬制作公司,1960,64,70,77,85,86,時(shí)間,圖：可口可樂公司的資本擴(kuò)張,,5,、資本運(yùn)營的內(nèi)容,從,資本運(yùn)營中資本運(yùn)動(dòng)狀態(tài),的角度，可以將資本運(yùn)營劃分為,存量,資本運(yùn)營和,增量,資本運(yùn)營,,從,資本運(yùn)營的方式,，可分為,外部交易型,資本運(yùn)營和,內(nèi)部運(yùn)用型,資本運(yùn)營,6,、資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),,企業(yè)經(jīng)營過程的不確定性引起企業(yè)息

30、稅前利潤率變動(dòng)的可能性,,產(chǎn)生原因,,經(jīng)營環(huán)境變化：市場(chǎng)變化；經(jīng)濟(jì)、政治、自然環(huán)境等企業(yè)不可左右的因素變化,,經(jīng)營決策失誤,6,、資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（籌資風(fēng)險(xiǎn)）,,企業(yè)因使用借入資本引起自有資本利潤率的不確定性，從而可能使自有資本利潤率降低，甚至使企業(yè)無力付息還本而陷入困境乃至有破產(chǎn)的危險(xiǎn),,從許多高成長企業(yè)反映的問題來看，高負(fù)債可以說是一個(gè)典型的通病，也是財(cái)務(wù)危機(jī)的根源,,特別發(fā)生在企業(yè)的大肆擴(kuò)張或者收購兼并過程中。,6,、資本運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn),金融風(fēng)險(xiǎn),,信用風(fēng)險(xiǎn)：借款人不能到期還本付息產(chǎn)生的違約風(fēng)險(xiǎn),,利率風(fēng)險(xiǎn)：利率變動(dòng)引起的實(shí)際利潤率發(fā)生變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn),,外匯風(fēng)險(xiǎn)：因匯率變動(dòng)可能產(chǎn)生

31、的損益,案例：海爾的資本運(yùn)營,海爾集團(tuán)是世界白色家電第一品牌，在全球建立了,29,個(gè)制造基地，,8,個(gè)綜合研發(fā)中心，,19,個(gè)海外貿(mào)易公司，全球員工超過,7,萬人。,2010,年，海爾全球營業(yè)額實(shí)現(xiàn),1357,億元人民幣（,207,億美元）。,,2010,年，中國品牌在海外市場(chǎng)的全部份額中，海爾占,86.5%,，即在出口海外的中國家電品牌中，,10,臺(tái)中有,8,臺(tái)為海爾制造。其中在美國銷售超過,4000,萬臺(tái)家電產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)了每三分鐘誕生一名海爾用戶的佳績；在巴基斯坦、中東非等新興市場(chǎng)，海爾品牌成為當(dāng)?shù)赜脩舻氖走x，在行業(yè)當(dāng)中排名第一。,,2010,年，海爾品牌價(jià)值高達(dá),855,億元，連續(xù),9,年

32、蟬聯(lián)中國市場(chǎng)最有價(jià)值品牌榜首，并被美國,《,新聞周刊,》,（,Newsweek,）網(wǎng)站評(píng)為全球十大創(chuàng)新公司其影響力正隨著全球市場(chǎng)的擴(kuò)張而快速上升。,,,,,,海爾集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新的四個(gè)階段,名牌戰(zhàn)略,階段（,1984,年,—,1991,年）,,特征：只干冰箱一個(gè)產(chǎn)品，探索并積累了企業(yè)管理的經(jīng)驗(yàn)，為今后的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，總結(jié)出一套可移植的管理模式。,,多元化戰(zhàn)略,階段（,1992,年,—,1998,年）,,特征：從一個(gè)產(chǎn)品向多個(gè)產(chǎn)品發(fā)展（,1984,年只有冰箱，,1998,年時(shí)已有幾十種產(chǎn)品），從白色家電進(jìn)入黑色家電領(lǐng)域，以,“,吃休克魚,”,的方式進(jìn)行資本運(yùn)營，以無形資產(chǎn)盤活有形資產(chǎn)，在

33、最短的時(shí)間里以最低的成本把規(guī)模做大，把企業(yè)做強(qiáng)。,,國際化戰(zhàn)略,階段（,1998,年,—,2005,年）,,特征：產(chǎn)品批量銷往全球主要經(jīng)濟(jì)區(qū)域市場(chǎng)，有自己的海外經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)與售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，,Haier,品牌已經(jīng)有了一定知名度、信譽(yù)度與美譽(yù)度。,,海爾集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略創(chuàng)新的四個(gè)階段,全球化品牌戰(zhàn)略階段（,2006,年,—,,）,,特征：為了適應(yīng)全球經(jīng)濟(jì)一體化的形勢(shì)，運(yùn)作全球范圍的品牌。國際化戰(zhàn)略和全球化品牌戰(zhàn)略的區(qū)別是：國際化戰(zhàn)略階段是以中國為基地，向全世界輻射；全球化品牌戰(zhàn)略則是在每一個(gè)國家的市場(chǎng)創(chuàng)造本土化的海爾品牌。,,海爾實(shí)施全球化品牌戰(zhàn)略要解決的問題是：提升產(chǎn)品的競爭力和企業(yè)運(yùn)營的競爭力；與分

34、供方、客戶、用戶都實(shí)現(xiàn)雙贏利潤；從單一文化轉(zhuǎn)變到多元文化，實(shí)現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。,海爾的資本運(yùn)營,海爾資本運(yùn)營的基本策略－,“,吃休克魚,”,,人們習(xí)慣上將企業(yè)間的兼并比作,“,魚吃魚,”,。從國際上看，企業(yè)間的兼并可以分成三個(gè)階段：,,先是,“,大魚吃小魚,”,，即大企業(yè)兼并小企業(yè)；,,再是,“,快魚吃慢魚,”,，即資本向技術(shù)靠攏，新技術(shù)企業(yè)兼并傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)；,,然后是,“,鯊魚吃鯊魚,”,，即,“,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,”,。,,,海爾的資本運(yùn)營,對(duì),“,休克魚,”,，張瑞敏的解釋是：,,魚的肌體沒有腐爛，比喻企業(yè)的硬件很好；而魚處于休克狀態(tài)，比喻企業(yè)的思想、觀念有問題，導(dǎo)致企業(yè)停滯不前。,,這種企業(yè)一旦注入新的

35、管理思想，有一套行之有效的管理辦法，很快就能夠被激活起來。,,海爾看中的不是兼并對(duì)象現(xiàn)有的資產(chǎn)，而是,潛在的市場(chǎng)、潛在的活力、潛在的效益,。海爾,15,件兼并案中有,14,件是按照,“,吃休克魚,”,的模式進(jìn)行的。,14,家被兼并企業(yè)的虧損總額達(dá)到,5.5,億元,,,海爾投入現(xiàn)金約,1,億，而最終盤活的資產(chǎn)為,14.2,億元。,海爾的資本運(yùn)營,魚的四種吃法,——,海爾資本運(yùn)營主要有四種形式：,,,整體兼并,；,投資控股,；,品牌運(yùn)作,；無,形資本經(jīng)營,。,,四種形式，反映了海爾擴(kuò)張之路走過的三個(gè)階段：,,整體兼并帶有明顯的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩，屬于產(chǎn)品運(yùn)營階段；,,投資控股是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的規(guī)范行為，

36、屬于資本運(yùn)營階段；,,品牌運(yùn)作和虛擬經(jīng)營則進(jìn)入了資本運(yùn)營的高級(jí)形態(tài)，屬于無形資本運(yùn)營階段。,,海爾的資本運(yùn)營,一、,整體兼并,,即,依托政府的行政劃撥實(shí)現(xiàn)企業(yè)的合并,。青島紅星電器公司曾是我國三大洗衣機(jī)生產(chǎn)企業(yè)之一，年產(chǎn)洗衣機(jī),70,多萬臺(tái)，擁有,3500,多名職工，但由于經(jīng)營不善，企業(yè)虧損,1,億多元。,,,1995,年,7,月，青島市政府決定將紅星電器公司及所屬五個(gè)廠家整體劃歸海爾。兼并三個(gè)月后，企業(yè)扭虧，半年后盈利,151,萬元,。,,,1997,年海爾集團(tuán)與合肥市政府簽訂資產(chǎn)重組,協(xié)議,，合肥黃山電視廠整體劃歸海爾集團(tuán),。,海爾的資本運(yùn)營,二、投資控股,,整體兼并更多地出現(xiàn)在同一地區(qū)、

37、同一行業(yè)間的兼并中，而跨地區(qū)、跨行業(yè)的兼并則主要依靠,投資控股,的形式。前者借助行政力量，后者則是經(jīng)濟(jì)行為。,,,1995,年,12,月海爾收購武漢冷柜廠,60%,股權(quán)，邁出了跨地區(qū)經(jīng)營的第一步。,,,1997,年,3,月，海爾出資,60%,與廣東愛德集團(tuán)公司合資組建順德海爾電器有限公司，并創(chuàng)下了,“,第一個(gè)月投產(chǎn)，第二個(gè)月形成批量，第三個(gè)月掛牌,”,的,“,海爾速度,”,。,海爾的資本運(yùn)營,三、品牌運(yùn)作,,以品牌無形資產(chǎn)調(diào)控、盤活有形資產(chǎn)。山東萊陽家電總廠生產(chǎn)的,“,雙晶,”,牌電熨斗曾名列行業(yè)三大名牌之一。,1997,年,1,月，海爾與萊陽家電總廠以,“,定牌生產(chǎn),”,的方式合作推出了海爾

38、,“,小松鼠,”,系列電熨斗；,8,月,,,又進(jìn)一步組建了萊陽海爾電器股份有限公司。海爾首次以品牌折股投入合資企業(yè)，開辟了低成本擴(kuò)張的新途徑。,海爾的資本運(yùn)營,四、無形資本運(yùn)營,,這種資本運(yùn)營方式已經(jīng)超越了,“,吃休克魚,”,的模式，通過,“,強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合,”,，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，新造一條活魚。,,,海爾彩電,“,探路者,”,是強(qiáng)強(qiáng)合作的結(jié)晶。海爾沒有走建立廠房、招募工人、把產(chǎn)品推向市場(chǎng)、廣告促銷的傳統(tǒng)路子，而是將精力投放到科研開發(fā)、高新技術(shù)的攻關(guān)上。到具備了一定的技術(shù)實(shí)力、人才積累后，,“,借雞生蛋,”,，,1997,年,9,月和擁有,17,億元固定資產(chǎn)的杭州西湖電子集團(tuán)合作，共建一條生產(chǎn)線，首推中國數(shù)

39、字化麗音大屏幕彩電。,,設(shè)備、生產(chǎn)線、勞動(dòng)力和所有有形資產(chǎn)都屬于西湖電子，海爾在硬件上沒投一分錢，只是輸出品牌、技術(shù)支持和銷售網(wǎng)絡(luò)等無形資產(chǎn)。這是一次,“,以無形博有形,”,的行動(dòng)，海爾的,“,軟件,”,與西湖電子的硬件相得益彰。,,第,2,章 資本運(yùn)營的主體與市場(chǎng)環(huán)境,2.1,資本運(yùn)營的主體,,,資本運(yùn)營主體企業(yè)論,,企業(yè)是資本運(yùn)營的主體（經(jīng)濟(jì)性、營利性、獨(dú)立性）,,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)才能進(jìn)行資本運(yùn)營,,,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)制度,,個(gè)人業(yè)主制企業(yè),,合伙制企業(yè),,公司制企業(yè),2.1,資本運(yùn)營的主體,,,0,25,75,50,100,1000,2000,公司,合伙制,個(gè)人業(yè)主制,每個(gè)企業(yè)平均銷

40、售額,(,單位：千美元,),占所有企業(yè)的百分比,個(gè)人業(yè)主制企業(yè),個(gè)人業(yè)主制企業(yè),，又稱獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人企 業(yè)，是指由業(yè)主個(gè)人出資興辦、經(jīng)營，由業(yè)主個(gè)人所有和控制并獨(dú)享經(jīng)營成果并承擔(dān)全部經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),,在法律上屬于,自然人企業(yè),，,不具備法人資格,,優(yōu)點(diǎn),：建立與歇業(yè)的程序簡單；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓比較自由；經(jīng)營者和所有者合一、經(jīng)營靈活；利潤獨(dú)享、保密性強(qiáng)；,,缺點(diǎn),：財(cái)力有限，償債能力受限，取得貸款的能力較差；規(guī)模有限，難于經(jīng)營需要大量投資的事業(yè)；業(yè)主承擔(dān)無限責(zé)任、風(fēng)險(xiǎn)大；企業(yè)生命力有限。,合伙制企業(yè),合伙制企業(yè),，也稱合伙企業(yè)，是由兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人共同出資，共同經(jīng)營，共負(fù)盈虧、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)。,,合

41、伙企業(yè)是若干自然人的協(xié)作，他們通過協(xié)議合同（合伙經(jīng)營協(xié)議）來規(guī)范各自的權(quán)責(zé)利，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由合伙人全體共同承擔(dān)。為自然人企業(yè)，不具備法人資格。,,合伙人,：,,普通合伙人,（擁有參與管理和控制合伙企業(yè)的全部權(quán)利，對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)無限連帶責(zé)任，其收益是不固定的）,,有限合伙人,（無參與企業(yè)管理和控制合伙企業(yè)的權(quán)利，對(duì)企業(yè)債務(wù)和民事侵權(quán)行為僅以出資額為限負(fù)有限責(zé)任，根據(jù)合伙契約中的規(guī)定分享企業(yè)收益）,,其他合伙人,,合伙制企業(yè),優(yōu)點(diǎn),：籌資能力強(qiáng)，規(guī)模較大；提高了經(jīng)營水平與決策能力；信用能力較強(qiáng)。,,缺點(diǎn),：,,加入或退出程序復(fù)雜；相互牽扯較大、事權(quán)比較分散，易造成決策延誤；產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難；企業(yè)易解體。

42、,,普通合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)負(fù)有連帶無限責(zé)任，風(fēng)險(xiǎn)大；企業(yè)規(guī)模有限。,,適用范圍,：,投資額不大、生產(chǎn)技術(shù)工藝不復(fù)雜的中小企業(yè)；一般在農(nóng)業(yè)、零售商業(yè)這類小型私人企業(yè)，或類似自由職業(yè)者的企業(yè)，如律師事務(wù)所、廣告事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和私人診所等等。,公司制企業(yè),公司制企業(yè),是根據(jù)公司法的規(guī)定依法成立、具有法人資格、以營利為目的的企業(yè)。,,公司制是典型的,法人企業(yè),，企業(yè)擁有法人資格和法人財(cái)產(chǎn)權(quán)，實(shí)行所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離。,,根據(jù)公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任的形式不同，公司制企業(yè)一般可分為,無限責(zé)任公司、有限責(zé)任公司、股份有限公司和股份兩合公司,等多種類型，但其典型形式是,有限責(zé)任公司,和,股份有限公司,。,公司制

43、企業(yè),有限責(zé)任公司,,又稱有限公司，是指由,50,人以下,的股東共同出資,(,一人有限公司,為一個(gè)股東,),，每個(gè)股東以其認(rèn)繳的出資額對(duì)公司行為承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)其債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。,,股份有限公司,,又稱股份公司，是指,注冊(cè)資本由等額股份,構(gòu)成，并通過發(fā)行股票籌集資本，股東以其所認(rèn)購的股份對(duì)公司承擔(dān)有限責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任的企業(yè)法人。,有限責(zé)任公司,：,,1,、,1-50,個(gè)股東共同出資。,,2,、公司財(cái)產(chǎn),不分為等額股份,。,,3,、股東,按出資比例,享受權(quán)利和,,承擔(dān)義務(wù)，以出資額承擔(dān)有,,限責(zé)任。,,4,、公司以全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債,,務(wù)承

44、擔(dān)責(zé)任。,,5,、有,最低注冊(cè)資本,的要求。,,6,、,股東會(huì),是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。,,7,、董事會(huì)成員,3-13,人。,股份有限公司,：,,1,、,2,個(gè)以上,股東共同出資。,,2,、公司財(cái)產(chǎn)分為,等額股份,，每,,一股有一表決權(quán)。,,3,、股東以其,所持股份,享受權(quán)利,,和承擔(dān)義務(wù)，以出資額承擔(dān),,有限責(zé)任。,,4,、公司以全部財(cái)產(chǎn)對(duì)公司的債,,務(wù)承擔(dān)責(zé)任。,,5,、注冊(cè)資本,500,萬以上。,,6,、,股東大會(huì),是最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。,,7,、董事會(huì)成員,5-19,人。,,8,、經(jīng)批準(zhǔn)可公開發(fā)行股票。,最低注冊(cè)資本,以,生產(chǎn)經(jīng)營,為主的公司人民幣,50,萬元,,以,商品批發(fā),為主的公司人民幣,50

45、,萬元,,以,商業(yè)零售,為主的公司人民幣,30,萬元,,科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)性,公司人民幣,10,萬元,,,新規(guī)定：,一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣十萬元。（新公司法第,59,條）,,有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣三萬元。（新公司法第,26,條）,,股份有限公司注冊(cè)資本的最低限額為人民幣五百萬元（新公司法第,81,條）。,,,公司制企業(yè),優(yōu)點(diǎn),：,籌資優(yōu)勢(shì)；擁有獨(dú)立的法人財(cái)產(chǎn)；有限責(zé)任制度；所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離；所有權(quán)轉(zhuǎn)讓靈活；組織結(jié)構(gòu)規(guī)范；發(fā)展穩(wěn)定。,,缺點(diǎn),：,組建程序復(fù)雜，創(chuàng)辦周期較長，費(fèi)用也較高；受國家法律法規(guī)約束較嚴(yán)格；公司經(jīng)營必須有透明度，公司在財(cái)務(wù)及股權(quán)方面的變

46、動(dòng)情況是幾乎無密可保。,,一人有限責(zé)任公司,,一人有限責(zé)任公司，,簡稱一人公司或獨(dú)資公司或獨(dú)股公司,是指只有,一個(gè),自然人股東或者一個(gè)法人股東發(fā)起成立的特殊有限責(zé)任公司。,,一人有限責(zé)任公司的注冊(cè)資本最低限額為人民幣,10,萬元。股東應(yīng)當(dāng),一次足額繳納,公司章程規(guī)定的出資額。,,一個(gè)自然人只能投資設(shè)立,一個(gè),一人有限責(zé)任公司，該一人有限責(zé)任公司不能投資設(shè)立新的一人有限責(zé)任公司。,,一人有限責(zé)任公司的股東不能證明公司財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于股東自己的財(cái)產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)連帶責(zé)任。,,,2.1,資本運(yùn)營的主體,公司的組織結(jié)構(gòu)（股份有限公司）,,股東大會(huì),（所有權(quán)）,,,,董事會(huì),（所有權(quán)代表）,監(jiān)事會(huì),,

47、,,總經(jīng)理,,,（經(jīng)營管理權(quán)代表）,,,,,,,,（最高權(quán)利機(jī)構(gòu)）,股東大會(huì),選舉產(chǎn)生,選舉產(chǎn)生,,董事會(huì),（常設(shè)機(jī)構(gòu)）,委托其處理重大事宜,,總經(jīng)理,,副總經(jīng)理,,經(jīng)理,聘任,負(fù)責(zé)日常經(jīng)營,,監(jiān)事會(huì),監(jiān)督,監(jiān)督,2.1,資本運(yùn)營的主體,,我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,,現(xiàn)代企業(yè)制度特征,,產(chǎn)權(quán)清晰,：企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)屬于出資人； 企業(yè)擁有出資者投資形成的全部法人財(cái)產(chǎn)權(quán),,責(zé)權(quán)明確,：合理區(qū)分和確定企業(yè)所有者、經(jīng)營者和勞動(dòng)者各自的權(quán)利和責(zé)任,,政企分開,,管理科學(xué),,我國公司制企業(yè)的建立（,2006,年,1,月,1,日實(shí)施的,《,公司法,》,）（,P,34-36,）,2.2,資本運(yùn)營的市場(chǎng)環(huán)境,資本

48、運(yùn)營與市場(chǎng)體系,,完善的市場(chǎng)體系,是企業(yè)資本運(yùn)營的基本條件,,市場(chǎng)體系的內(nèi)容,,產(chǎn)品市場(chǎng),（產(chǎn)出）,,土地市場(chǎng),,勞動(dòng)力市場(chǎng) 生產(chǎn)要素市場(chǎng),（投入）,,技術(shù)市場(chǎng),,資本市場(chǎng),,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),,信息市場(chǎng),（供需雙方進(jìn)行信息交換的場(chǎng)所）,,,,,2.2,資本運(yùn)營的市場(chǎng)環(huán)境,,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),：產(chǎn)權(quán),有償轉(zhuǎn)讓,的場(chǎng)所或領(lǐng)域,,,產(chǎn)權(quán)是法定主體建立在財(cái)產(chǎn)所有權(quán)基礎(chǔ)上的、對(duì)構(gòu)成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營要素的財(cái)產(chǎn)所擁有的占有、使用、收益和處分的權(quán)利。,,占有權(quán),：指對(duì)財(cái)產(chǎn)的實(shí)際擁有；,,使用權(quán),：指在法律允許的范圍內(nèi)，以生產(chǎn)和其它方式使用財(cái)產(chǎn)的權(quán)利；,,收益權(quán),：指直接以財(cái)產(chǎn)的使用或通過財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓而獲得收益的權(quán)力；,,處置

49、權(quán)或支配權(quán),：指通過出租、出售或把與財(cái)產(chǎn)有關(guān)的權(quán)力讓渡給他人，從中取得收益的權(quán)利。,,2.2,資本運(yùn)營的市場(chǎng)環(huán)境,產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓,：,兩個(gè)以上法定主體之間發(fā)生的財(cái)產(chǎn)所有權(quán)及其派生的占有權(quán)、使用權(quán)、收益權(quán)和處分權(quán)等各項(xiàng)權(quán)能的部分或全部有償轉(zhuǎn)讓的法律行為。,,產(chǎn)權(quán)市場(chǎng),,證券化的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)（股票市場(chǎng)）,,非證券化的交易市場(chǎng)（狹義的產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)）：收購、兼并、拍賣和租賃等,,2.2,資本運(yùn)營的市場(chǎng)環(huán)境,資本運(yùn)營與資本市場(chǎng),,資本市場(chǎng),：,中長期資金融通的市場(chǎng)，是中長期資金需求和供給交易的總和,,類型,：,中長期信貸市場(chǎng)（商業(yè)銀行信貸、政策性銀行信貸）、證券市場(chǎng)（股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)；發(fā)行市場(chǎng)、流通市場(chǎng)；

50、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)）,,作用,：融資投資、資源配置、公司價(jià)值反映,,主板市場(chǎng),,Main-Board Market,,也稱為,一板市場(chǎng),，指傳統(tǒng)意義上的證券市場(chǎng)（通常指股票市場(chǎng)），是,一個(gè)國家或地區(qū)證券發(fā)行、上市及交易的主要場(chǎng)所,。,,主板市場(chǎng)是資本市場(chǎng)中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，有,“,國民經(jīng)濟(jì)晴雨表,”,之稱。主板市場(chǎng)對(duì)發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標(biāo)準(zhǔn)較高，上市企業(yè)多為,大型成熟企業(yè),，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。,,各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板市場(chǎng)。如美國全美證券交易所,(AMEX),即為美國主板市場(chǎng)；我國的上交所和深

51、交所即為我國的主板市場(chǎng)。,,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),Growth Enterprise Market,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng),,,是指,專門協(xié)助高成長的新興創(chuàng)新公司,特別是,高科技公司籌資并進(jìn)行資本運(yùn)作,的市場(chǎng)，是多層次資本市場(chǎng)的重要組成部分。有的也稱為二板市場(chǎng)、第二股票交易市場(chǎng) 、增長型股票市場(chǎng)等。其上市標(biāo)準(zhǔn)要低于成熟的主板市場(chǎng)。,,在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時(shí)間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。,,創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)最大的,特點(diǎn),是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會(huì)。,,代表：美國納斯達(dá)克市場(chǎng)（,Nasdaq,）,,納斯達(dá)克,(NASDAQ

52、),,全美證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（,National Association of Securities Dealers Automated Quotations,）,,始建于,1971,年，是一個(gè)完全采用,電子交易,、為新興產(chǎn)業(yè)提供競爭舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)。納斯達(dá)克是全美也是世界最大的股票電子交易市場(chǎng)，目前的上市公司有,5400,多家，在,55,個(gè)國家和地區(qū)設(shè)有,26,萬多個(gè)計(jì)算機(jī)銷售終端。,,納斯達(dá)克的上市公司涵蓋所有新技術(shù)行業(yè)，包括軟件和計(jì)算機(jī)、電信、生物技術(shù)、零售和批發(fā)貿(mào)易等（如,Microsoft,、,Intel,、,Dell,和,Cisco,等 ）。,,交易中心,：康

53、泰納仕大樓（紐約時(shí)代廣場(chǎng)旁的時(shí)報(bào)廣場(chǎng)四號(hào),Four Times Square,）,納斯達(dá)克的獨(dú)立市場(chǎng),納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng),(NASDAQ-GS),,納斯達(dá)克全球精選市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)在財(cái)務(wù)和流通性方面的要求高于世界上任何其他市場(chǎng)，列入納斯達(dá)克精選市場(chǎng)是優(yōu)質(zhì)公司成就與身份的體現(xiàn)。,,納斯達(dá)克全球市場(chǎng),(NASDAQ-GM),,納斯達(dá)克最大而且交易最活躍的股票市場(chǎng)，有近,4400,只股票掛牌。要想在納斯達(dá)克全國市場(chǎng)折算，這家公司必須滿足嚴(yán)格的財(cái)務(wù)、資本額和共同管理等指標(biāo)。,,納斯達(dá)克資本市場(chǎng),,專為成長期的公司提供的市場(chǎng)，其財(cái)務(wù)指標(biāo)要求沒有全球市場(chǎng)上市標(biāo)準(zhǔn)那樣嚴(yán)格，但他們共同管理的標(biāo)準(zhǔn)是一樣的。當(dāng)小資本

54、額公司發(fā)展穩(wěn)定后，他們通常會(huì)提升至納斯達(dá)克全球市場(chǎng)。,,2.2,資本運(yùn)營的市場(chǎng)環(huán)境,資本運(yùn)營與投資銀行,,投資銀行內(nèi)涵,,基本概念,：資本市場(chǎng)中提供專業(yè)資本運(yùn)營服務(wù)的中介金融機(jī)構(gòu)（資本運(yùn)營商），中心任務(wù)是通過資本市場(chǎng)優(yōu)化資本資源配置和創(chuàng)造價(jià)值。,,Robert Kuhn,的定義：經(jīng)營部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)包括證券承銷與經(jīng)紀(jì)、企業(yè)融資、兼并收購、咨詢服務(wù)、基金管理等,,,資本運(yùn)營與投資銀行,主要業(yè)務(wù),,證券承銷：協(xié)助企業(yè)和政府部門進(jìn)行證券的公募發(fā)行,,證券交易：充當(dāng)證券經(jīng)紀(jì)商、自營商以及做市商,,私募發(fā)行：將政權(quán)配售給少數(shù)特定的投資者,,企業(yè)兼并與收購：充當(dāng)中介、提供咨詢、方案設(shè)

55、計(jì)、融資計(jì)劃等服務(wù),,基金管理：理財(cái)顧問,,風(fēng)險(xiǎn)投資：創(chuàng)業(yè)方案設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)資本管理、財(cái)務(wù)顧問和管理顧問,,項(xiàng)目融資：,BOT,融資、產(chǎn)品支付、項(xiàng)目債券融資等,,其他：租賃、咨詢、現(xiàn)金管理、證券保管抵押等,,投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別,,投資銀行,,商業(yè)銀行,,,機(jī)構(gòu)性質(zhì) 金融中介機(jī)構(gòu) 金融中介機(jī)構(gòu),,本源業(yè)務(wù) 證券承銷與交易 存貸款和資金結(jié)算,,融資功能 直接融資 間接融資,,活動(dòng)領(lǐng)域 主要活動(dòng)于資本市場(chǎng) 主要活動(dòng)于貨幣市場(chǎng),,業(yè)務(wù)特征 價(jià)值鏈長，業(yè)務(wù)種類多 價(jià)值鏈條短，業(yè)務(wù)種類少,

56、,利潤來源 傭金和差價(jià) 存貸款利差,,風(fēng)險(xiǎn)特征 投資人風(fēng)險(xiǎn)大，投行不定 存款人風(fēng)險(xiǎn)小，商行風(fēng)險(xiǎn)大,,經(jīng)營方針 堅(jiān)持開拓與創(chuàng)新 堅(jiān)持三性統(tǒng)一，穩(wěn)健原則,,監(jiān)管部門 主要是證券監(jiān)管當(dāng)局 主要是中央銀行或銀監(jiān)會(huì),,自律組織 券商協(xié)會(huì)和交易所 商業(yè)銀行公會(huì),,適用法律 證券法公司法基金法期貨法 商業(yè)銀行法、票據(jù)法擔(dān)保法,,資本運(yùn)營與投資銀行,投資銀行的實(shí)質(zhì)與作用,,投資銀行的,實(shí)質(zhì),：以證券承銷與證券經(jīng)紀(jì)為主要業(yè)務(wù)，本源上是,證券推銷商,。,,作用,：引導(dǎo)證券市場(chǎng)發(fā)展、提高公司治理水平、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

57、升級(jí)、促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)增長,,我國的投資銀行,,我國投資銀行始于,1979,年成立的中國國際信托投資公司及,80,年代中期開始涌現(xiàn)的大量信托投資公司和證券公司。,,主要業(yè)務(wù)：參與風(fēng)險(xiǎn)投資、承銷股票、發(fā)行國債和企業(yè)債券、參與證券二級(jí)市場(chǎng)交易、參與企業(yè)并購重組、管理證券投資基金、信托業(yè)務(wù),2.3,我國資本市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展,我國資本市場(chǎng)的產(chǎn)生（,1978-1992,）,,全國性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展（,1993-1998,）,,資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展（,1999-2007,）,,我國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展（,P,45-55,，課后閱讀）,資本的籌措、運(yùn)用和積累,資本籌措,,資本運(yùn)營的起點(diǎn),,資本投放

58、,,資本運(yùn)營、實(shí)現(xiàn)資本保值增值的關(guān)鍵,,資本周轉(zhuǎn),,加速資本周轉(zhuǎn)是資本運(yùn)營日?；顒?dòng)的主要要求,,資本積累,,增加資本積累是實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張的基本途徑,第,3,章 資本籌措,資本籌措的內(nèi)涵與要求,,資本需要量的預(yù)測(cè),,資本籌措的渠道和方式,,資本成本,,資本結(jié)構(gòu)與籌資決策,,3.1,資本籌措的內(nèi)涵與要求,資本籌措是資本運(yùn)營的,起點(diǎn),,資本籌措,：企業(yè)從自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營策略和發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)過科學(xué)預(yù)測(cè)、決策，通過一定的渠道和方式經(jīng)濟(jì)有效地籌集一定數(shù)額資本的行為。,,籌措資本是企業(yè)內(nèi)部資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，也是企業(yè)資本運(yùn)營的起點(diǎn),,資本籌措關(guān)系到資本運(yùn)營其他各環(huán)節(jié)的正常進(jìn)行,,

59、資本籌措是企業(yè)尋求資本增值首先要解決的問題,3.1,資本籌措的內(nèi)涵與要求,資本籌措的,基本要求,,合理確定資本需要量，科學(xué)安排資本籌措時(shí)間,,合理組合籌資渠道與方式，降低資本成本,,注意資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低籌資風(fēng)險(xiǎn),,3.2,資本需要量的預(yù)測(cè),定性預(yù)測(cè)法,,定量預(yù)測(cè)法,,趨勢(shì)預(yù)測(cè)法（考慮時(shí)間因素；企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營較穩(wěn)定、增長穩(wěn)定，資本需要量呈逐年上升趨勢(shì)）,,銷售百分比法（考慮銷售額與資本需要量的關(guān)系；簡單易行但假設(shè)條件可能與現(xiàn)實(shí)不符，需適當(dāng)修正）,,資本習(xí)性法（考慮資本需要量與產(chǎn)品產(chǎn)銷量的關(guān)系；合理區(qū)分資本占用習(xí)性,3.3,資本籌措的渠道和方式,籌資渠道,,國家財(cái)政資金,,企業(yè)自留資金,,金融機(jī)

60、構(gòu)資金,,其他企業(yè)和單位的資金,,職工和社會(huì)個(gè)人資金,,境外資金,,金融機(jī)構(gòu)資本的創(chuàng)新組織形式,,選擇籌資渠道應(yīng)考慮的因素,3.3,資本籌措的渠道和方式,籌資方式,,籌資方式與籌資渠道,,籌資渠道,：取得資本的途徑,,籌資方式,：取得資金的具體辦法和形式,,短期資本籌資方式和長期資本籌資方式,,短期資本籌資方式：短期借款、商業(yè)信用等,,長期資本籌措方式,,特點(diǎn)：占用時(shí)間長、籌資風(fēng)險(xiǎn)大、資金成本高、籌資影響深遠(yuǎn)、籌資頻率低,,類型：長期借款、債券籌資、租賃融資、聯(lián)營、股票籌資、項(xiàng)目融資,,,3.3,資本籌措的渠道和方式,長期借款,,銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)發(fā)放的長期貸款,,借款人應(yīng)具備條件：,

61、借款企業(yè)實(shí)行獨(dú)立核算，自負(fù)盈虧，具有法人資格，有健全的機(jī)構(gòu)和相應(yīng)的企業(yè)管理和技術(shù)人才 ；借款企業(yè)經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家政策 ；借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力 ；借款企業(yè)具有償還貸款本金的能力 ；借款企業(yè)財(cái)務(wù)管理和核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好 ；借款企業(yè)在有關(guān)金融部門開立賬戶，辦理結(jié)算。,,長期借款,程序,,優(yōu)點(diǎn),,利息抵稅、手續(xù)較簡便、資金使用彈性大,,缺點(diǎn),,風(fēng)險(xiǎn)大、較苛刻的限制性條款,債券籌資：,債券類型,發(fā)行主體,,政府債券 金融債券 企業(yè)債券,,有無抵押擔(dān)保,,信用債券 抵押債券,,是否記名,,記名債券

62、無記名債券,,可否轉(zhuǎn)換,,可轉(zhuǎn)換債券 不可轉(zhuǎn)換債券,,是否跨越國界,,國內(nèi)債券、國際債券（外國債券、歐洲債券）,債券籌資,公司法規(guī)定,：,股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金，可以依照本法發(fā)行公司債券。,,發(fā)行條件,：,股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣三千萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣六千萬元；累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的百分之四十；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息；籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平；國務(wù)院規(guī)定的其他條件。發(fā)行公司債券籌集的資

63、金，必須用于審批機(jī)關(guān)批準(zhǔn)的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。,,債券籌資,優(yōu)勢(shì),：利息抵稅、財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)、成本低,,缺點(diǎn),：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、限制性條款,,可轉(zhuǎn)換公司債券,,可轉(zhuǎn)換公司債券,(Convertible Debenture),，是一種特殊的公司債券，兼具,債權(quán)和股權(quán)雙重性質(zhì),，其持有人可以依發(fā)行時(shí)訂立的特定條款（轉(zhuǎn)換期限、轉(zhuǎn)換價(jià)格等）將債權(quán)轉(zhuǎn)化為發(fā)行公司的股權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)性主要表現(xiàn)為支付固定的年息；其股權(quán)性主要表現(xiàn)為當(dāng)發(fā)行公司的經(jīng)營業(yè)績?nèi)〉蔑@著增長時(shí)，可以在約定期限內(nèi)按預(yù)定價(jià)格轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量發(fā)行公司的股份。,,由于可轉(zhuǎn)換債券,給予投資者以轉(zhuǎn)換的權(quán)利，其票面利率通常低于同等條件下的

64、普通債券,，從而降低了發(fā)行公司的借貸成本。,債券籌資,上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券符合以下條件：,,最近,3,年連續(xù)盈利，且最近,3,年凈資產(chǎn)利潤率平均在,10%,以上；屬于能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但是不得低于,7%,；,,,募集資金要符合國家產(chǎn)業(yè)政策投向；,,可轉(zhuǎn)換債券的利率不得超過銀行同期存款的利率水平；,,可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行后，資產(chǎn)負(fù)債率不高于,70%,；,,累計(jì)債券余額不超過公司凈資產(chǎn)額的,40%,；,,可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行額不少于人民幣,1,億元。,,國務(wù)院證券委員會(huì)規(guī)定的其他條件。,債券籌資,可轉(zhuǎn)換債券,優(yōu)點(diǎn),：,,資本成本較低,,可贖回，籌資靈活,,間接權(quán)益資本籌措方式,,有利

65、于推動(dòng)國企改制,,可轉(zhuǎn)換債券,缺點(diǎn),：,,可能加重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān),,轉(zhuǎn)股稀釋作用,,發(fā)行手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行費(fèi)用較高,,租賃融資,經(jīng)營性租賃,,是為了滿足經(jīng)營使用上的臨時(shí)或季節(jié)性需而發(fā)生的資產(chǎn)租賃，具有可解約、期限短、租金高、出租人選定設(shè)備、關(guān)系人簡單等特點(diǎn)。,,融資性租賃,,出租人根據(jù)承租人對(duì)租賃物件的特定要求和對(duì)供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，并租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權(quán)。,,,租賃融資,融資性租賃,,特點(diǎn)：不可解約；租期長；承租人選定租賃物；期滿租賃物的處置靈活；租賃期內(nèi)設(shè)備維修、保養(yǎng)、管理等支出由承租人

66、承擔(dān)；涉及三方關(guān)系人,,適用范圍：不動(dòng)產(chǎn)、辦公設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備、飛機(jī)等,租賃融資,回售租賃,,亦稱,售后租回,租賃，是以承租人與租賃設(shè)備供貨人一體為特點(diǎn)的一種融資租賃方式，租賃設(shè)備不需要外購，而是承租人在租賃合同簽約前已經(jīng)購買并正在使用的設(shè)備。,,在實(shí)際操作過程中，承租人首先將設(shè)備賣給租賃公司，然后再做為租賃設(shè)備返租回來，其對(duì)該項(xiàng)設(shè)備仍擁有使用權(quán)，但是不再具有所有權(quán)。,,設(shè)備的買賣只是形式上的交易，租賃的主要目的在于擴(kuò)大資金來源、改善財(cái)務(wù)狀況， 是一種純粹的金融活動(dòng)。,租賃融資,杠桿租賃,,是指租賃公司只,承擔(dān)租賃設(shè)備成本的一小部分資金,（一般為,20~40%,），而大部資金分由銀行等金融機(jī)構(gòu)提供并以設(shè)備作為貸款抵押的融資租賃方式。,,杠桿租賃的對(duì)象大多是一些購置成本特別高的大型設(shè)備（如飛機(jī)、輪船、衛(wèi)星設(shè)備等）；手續(xù)復(fù)雜，關(guān)系人多，租金較低,,租賃融資,優(yōu)點(diǎn),,增加籌資靈活性,,百分百籌資,,避免設(shè)備過時(shí)陳舊風(fēng)險(xiǎn),,缺點(diǎn),,租金較高,,難于改良資產(chǎn),聯(lián)營,兩個(gè)及兩個(gè)以上相同或不同所有制性質(zhì)的企業(yè)法人或事業(yè)單位法人，按自愿、平等、互利的原則，共同投資組成的經(jīng)濟(jì)組織。,,聯(lián)營企業(yè),：是指投資